دیروز ما این شانس را داشتیم که با فابریس گریندا، یک کارآفرین سریالی آشنا شویم که یکی از بنیانگذاران سایت آگهی رایگان OLX – که اکنون متعلق به Prosus است – بوده و چند سال گذشته را صرف ساخت شرکت مخاطره‌آمیز خود FJ Labs کرده است. او اغلب تیم را به یک سرمایه‌گذار فرشته «در مقیاس» تشبیه می‌کند، و می‌گوید که مانند بسیاری از سرمایه‌گذاران فرشته، «ما رهبری نمی‌کنیم، ارزش قائل نیستیم، صندلی‌های هیئت مدیره را نمی‌گیریم. پس از دو جلسه یک ساعته در یک هفته، تصمیم می گیریم که سرمایه گذاری کنیم یا نه.
لباسی که گریندا با همکاری Jose Marin کارآفرینی آن را تأسیس کرد، مطمئناً شلوغ بوده است. اگرچه صندوق اولیه آن نسبتاً کوچک بود – در سال 2016 50 میلیون دلار از یک شریک محدود جمع آوری کرد – گریندا می گوید FJLabs اکنون توسط طیف گسترده ای از سرمایه گذاران حمایت می شود و در 900 شرکت در سراسر جهان سرمایه گذاری کرده است و چک هایی بین 250,000 تا 500,000 دلار برای سهام می نویسد. معمولاً 1٪ تا 3٪ در هر کدام.
در واقع، ارائه دهنده داده Pitchbook اخیراً FJLabs را به عنوان فعال ترین سازمان سرمایه گذاری در سطح جهان، درست جلوتر از سازمان بین المللی SOSV، رتبه بندی کرده است. (می توانید رتبه بندی Pitchbook را در پایین صفحه مشاهده کنید.)
گریندا دیروز پیشنهاد کرد که این شرکت می تواند در سال 2023 حتی فعال تر شود، حالا که بازار سرد شده است و بنیانگذاران بیشتر به بزرگترین وعده FJLab به آنها علاقه مند هستند – گرفتن بودجه بعدی برای آنها، چه برای شیاطین و چه در آب بالا. سطوح از طریق ارتباطات گریندا و شرکای او. در واقع، در حالی که این وعده ممکن است در دنیای پر از سرمایه کمتر جالب باشد، اما احتمالاً با کناره‌گیری سرمایه‌گذاران و یافتن بنیانگذاران با گزینه‌های کمتری، قانع‌کننده‌تر شده است. موارد زیر گزیده‌هایی از گپ گسترده ما با گریندا است که برای طولانی مدت کمی ویرایش شده است.
TC: شما برای یک شرط بسیار کوچک شرط بندی می کنید. در همین حال، شما روی شرکت هایی مانند Flexport که پول زیادی به دست آورده اند شرط بندی کرده اید. قرار نیست شما از این معاملات غافل شوید، زیرا آنها دور بعد از سرمایه گذاران دیگر افزایش می یابند.
اف سی: درست است که گاهی اوقات شما از 2% به 1% به 0.5% می رسید. اما تا زمانی که یک شرکت به 100 برابر این ارزش برود، فرض کنید ما 250000 دلار سرمایه گذاری کرده ایم و تبدیل به 20 میلیون دلار شود، این کاملاً خوب است. من مهم نیست اگر در راه بالا رقیق شویم.
وقتی به اندازه FJLabs شرط بندی می کنید، تضاد منافع اجتناب ناپذیر به نظر می رسد. سیاست شما برای تامین مالی شرکت هایی که ممکن است با یکدیگر رقابت کنند چیست؟
ما از سرمایه گذاری روی رقبا اجتناب می کنیم. گاهی اوقات ما روی اسب مناسب یا اسب اشتباه شرط می بندیم و همه چیز خوب است. ما شرط خود را انجام دادیم. تنها زمانی که این اتفاق می افتد این است که روی دو شرکت سرمایه گذاری کنیم که رقابتی نیستند، کارهای متفاوتی انجام می دهند، اما یکی از آنها بازار دیگری را هدف قرار می دهد. اما در غیر این صورت ما یک سیاست دیوار بسیار چینی داریم. ما هیچ داده ای را از یک شرکت به شرکت دیگر به اشتراک نمی گذاریم، حتی به صورت انبوه.
ما اراده روی یک ایده در مناطق جغرافیایی مختلف سرمایه گذاری کنید، اما ابتدا آن را از موسس توضیح خواهیم داد، زیرا به نظر شما شرکت های زیادی وجود دارند که به بازارهای مشابه علاقه دارند. در واقع، زمانی که یک شرکت در مرحله پیش مرحله یا مرحله اولیه یا حتی مرحله A است، اگر هفت شرکت وجود داشته باشد که همین کار را انجام می دهند، ممکن است تماسی نگیریم. ما می گوییم، “می دانید چیست؟ اکنون شرط بندی کردن احساس راحتی نمی کنیم زیرا اگر اکنون شرط بندی کنیم، اسب ما برای همیشه در مسابقه است.
شما اشاره کردید که صندلی هیئت مدیره ندارید یا نمی خواهید. با توجه به آنچه که در FTX و دیگر استارتاپ‌ها می‌بینیم که به نظر می‌رسد VCهای با تجربه کافی ندارند، چرا سیاست شما چنین است؟
اولاً، من فکر می‌کنم اکثر مردم با نیت خوب و قابل اعتماد هستند، بنابراین روی دفاع از نقص‌ها تمرکز نمی‌کنم. نکته منفی این است که یک شرکت به سمت صفر می رود و مثبت این است که به 100 یا 1000 می رود و زیان را پرداخت می کند. آیا مواردی وجود دارد که در چیدمان اعداد تقلب شده باشد؟ بله، اما اگر روی تخته می نشستم آیا آن را شناسایی می کردم؟ من فکر می کنم پاسخ منفی است زیرا VC ها به اعدادی که بنیانگذار به آنها داده است تکیه می کنند و اگر کسی اعداد اشتباهی به شما بدهد چه؟ اینطور نیست که اعضای هیئت مدیره آن شرکت ها او را شناسایی کنند.
انتخاب من برای حضور نداشتن در هیئت ها در واقع بازتابی از تاریخ شخصی من است. وقتی جلسات هیئت مدیره را به عنوان بنیانگذار رهبری می‌کردم، احساس می‌کردم که آنها یک عملکرد گزارش‌دهی مفید هستند، اما احساس نمی‌کردم که جالب‌ترین گفتگوهای استراتژیک باشند. بسیاری از جالب ترین گفتگوها با سایر VCها یا بنیانگذارانی که هیچ ارتباطی با شرکت من نداشتند اتفاق افتاد. بنابراین رویکرد ما این است که اگر شما به‌عنوان یک بنیانگذار مشاوره یا بازخورد می‌خواهید، ما در کنار شما هستیم، حتی اگر باید با آن تماس بگیرید. من متوجه شدم که این منجر به مکالمات جالب و صادقانه‌تر می‌شود تا زمانی که شما در یک جلسه رسمی هیئت مدیره هستید که احساس خفگی می‌کنید.
بازار تغییر کرد، بسیاری از سرمایه‌گذاری‌های اواخر مرحله خشک شدند. به نظر شما برخی از همین سرمایه گذاران در معاملات مرحله اولیه چقدر فعال هستند؟
چند چک می نویسند اما چک های زیادی نه. در هر صورت، قابل رقابت نیست [FJLabs] زیرا این افراد در حال نوشتن یک چک سری A به قیمت 7 یا 10 میلیون دلار هستند. دانه وسط [round] ما می بینیم که آن را 3 میلیون دلار در ارزیابی قبل از پول 9 میلیون دلار و 12 میلیون دلار پس از آن است [money valuation]و ما به عنوان بخشی از آن چک هایی به مبلغ 250000 دلار می نویسیم. وقتی سرمایه 1 یا 2 میلیارد دلاری دارید، قرار نیست در آن استخر بازی کنید. برای به کارگیری آن سرمایه، باید معاملات زیادی انجام دهید.
آیا در نهایت به دلیل رکود گسترده تر، تأثیری بر اندازه و ارزش دانه ها می بینید؟ بدیهی است که خیلی سریعتر به شرکت های مرحله بعدی ضربه زد.
ما شرکت‌های زیادی را می‌بینیم که می‌خواهند دور بعدی را انتخاب کنند – که کشش‌هایی را دارند که به راحتی می‌توانستند یک دور بیرونی دیگر را در یک سال یا دو یا سه سال پیش توجیه کنند – در عوض باید یک آپارتمان را انتخاب کنند. داخل دور به عنوان ادامه دور آخرشان. ما فقط در دور A3 یک شرکت سرمایه گذاری کردیم – بنابراین سه توسعه با همان قیمت. گاهی اوقات ما به این شرکت ها 10٪، 15٪ یا 20٪ افزایش می دهیم تا نشان دهنده این واقعیت باشد که آنها رشد کرده اند. اما این استارت‌آپ‌ها از آخرین دور خود 3 برابر، 4 برابر، 5 برابر رشد کرده‌اند و همچنان به‌طور پیوسته در حال افزایش هستند، بنابراین فشرده‌سازی چندگانه عظیم وجود دارد.
در مورد میزان مرگ و میر چطور؟ بسیاری از شرکت‌ها در سال گذشته و سال قبل با ارزش‌گذاری گزاف پول جمع‌آوری کردند. در نمونه کارها خود چه می بینید؟
از لحاظ تاریخی، ما از حدود 50 درصد معاملاتی که در آنها سرمایه گذاری کرده ایم، درآمد کسب کرده ایم، که معادل 300 خروج است، و به این دلیل که به قیمت حساس بوده ایم، درآمد کسب کرده ایم. اما میزان مرگ و میر در حال افزایش است. ما شاهد بسیاری از «اجاره‌های اکتسابی» هستیم و ممکن است شرکت‌ها با پولی کمتر از آنچه که به دست آورده‌اند، بفروشند. اما بسیاری از شرکت ها هنوز تا سال آینده پول دارند، بنابراین من گمان می کنم موج واقعی مرگ و میر در اواسط سال آینده برسد. فعالیتی که در حال حاضر شاهد آن هستیم، ادغام است و بازیکنان ضعیف‌تر در مجموعه ما در حال جذب شدن هستند. امروز صبح یکی را دیدم که در آن حدود 88% پس گرفتیم، دیگری که 68% تحویل دادیم و سومی را دیدم که بین 1 تا 1.5 برابر پول خود را پس گرفتیم. بنابراین آن موج در راه است، اما شش تا نه ماه دیگر باقی مانده است.
در مورد بدهی چه احساسی دارید؟ گاهی اوقات نگران این هستم که بنیانگذاران از آنها پول نقد کنند و فکر می کنند که این پول نسبتاً مطمئنی است.
به طور معمول، استارت آپ ها این کار را نمی کنند [secure] بدهی به دور A و B آنها، بنابراین مشکل معمولاً بدهی subprime نیست. این بیشتر در مورد خطوط اعتباری است که بسته به کسب و کاری که در آن هستید، باید به طور کامل از آنها استفاده کنید. برای مثال، اگر شما یک وام دهنده هستید و فاکتورینگ انجام می دهید، خارج از ترازنامه وام نمی دهید. این مقیاس پذیر نیست. همانطور که سبد وام خود را رشد می دهید، به سهام بی نهایت نیاز خواهید داشت که شما را به صفر می رساند. آنچه معمولاً اتفاق می افتد اگر شما یک کسب و کار وام دهید این است که در ابتدا وام خارج از ترازنامه انجام می دهید، سپس دفاتر خانوادگی، مقداری صندوق تامینی، و در نهایت یک خط اعتباری بانکی دریافت می کنید، و ارزان تر و ارزان تر می شود و بزرگتر می شود.
مشکل در یک محیط افزایش نرخ و محیطی است که شاید رتبه‌بندی اعتباری اساسی – مدل‌هایی که استفاده می‌کنید – آنقدر که فکر می‌کنید بالا و موفق نباشند. این خطوط در حال ترسیم هستند و کسب و کار شما ممکن است در خطر باشد [as a result]. بنابراین من فکر می‌کنم بسیاری از شرکت‌های فین‌تک که به این خطوط اعتباری وابسته هستند ممکن است در نتیجه با ریسک وجودی مواجه شوند. نه به این دلیل که آنها بدهی بیشتری گرفتند. زیرا خطوط اعتباری که استفاده می کردند می توانست لغو شود.
در همین حال، مشاغل مبتنی بر موجودی [could also be in trouble]. با یک تجارت مستقیم به مصرف کننده، دوباره، شما نمی خواهید از سهام برای خرید موجودی استفاده کنید، بنابراین از اعتبار استفاده می کنید، و این منطقی است. تا زمانی که یک مدل کسب و کار بادوام دارید، مردم برای تامین مالی موجودی شما به شما بدهی می دهند. اما باز هم هزینه آن بدهی بالا می رود زیرا نرخ بهره بالا می رود. و همانطور که بیمه گران دقت بیشتری می کنند، ممکن است خط شما را کاهش دهند. آنها می توانند آن را اینگونه بنامند، در این صورت توانایی شما برای رشد اساسا کاهش می یابد. بنابراین شرکت‌هایی که برای رشد سریع به این امر وابسته هستند، خود را بسیار محدود می‌بینند و در آینده نیز زمان سختی خواهند داشت.
اعتبار تصویر: کتاب پیچ