در طول گذشته چند سال پول VC فراوان و نسبتا ارزان است. این محیطی را ایجاد کرد که شعار همه به «رشد به هر قیمتی» تبدیل شد. در ظاهر، دستور یک شرکت موفق با پشتوانه سرمایه خطرپذیر بسیار ساده شده است: افزایش سرمایه هر 18 ماه. سرمایه گذاری سنگین در ورود به بازار؛ درآمد را با نرخ “استاندارد” افزایش دهید که در سال اول سه برابر، در سال دوم دوباره سه برابر و سپس دو برابر می شود.
این “VCisms” که توسط عصر فراوانی ایجاد شد، در اتاق های هیئت مدیره و جلسات سرمایه گذاران در همه جا نفوذ کرده است. در واقع، این سوال که “انتظار دارید سرمایه جمع آوری شده چقدر برای شما دوام بیاورد؟” اساسا به یک تست هوش تبدیل شده است. تنها پاسخ صحیح 18 تا 24 ماه بدون در نظر گرفتن شرایط خاص شرکت بود.
ممکن است مردم هنوز آن را با صدای بلند نگویند، اما این VCism ها شروع به قدیمی شدن کرده اند. رشد به هر قیمتی زمانی که سرمایه به آسانی در دسترس نباشد یا از نظر رقیق شدن بسیار گران باشد، کارساز نیست. و افزایش سرمایه هر 18 ماه زمانی بسیار سنگین است که افزایش یک دور دیگر یک ماه طول نمی کشد، اما در عوض سه تا شش ماه یا بیشتر طول می کشد.
اعتبار تصویر: Neotribe Ventures
زمان آن فرا رسیده است که از خود بپرسیم که آیا این VCism ها هنوز مرتبط هستند یا آیا زمان تغییر فرا رسیده است. اول، بیایید به گذشته نگاه کنیم.
چگونه به ذهنیت «رشد به هر قیمتی» رسیدیم؟
در این مرحله، رایج است که هزینه سرمایه در سال های اخیر کاهش یافته است. این بیشتر با اشاره به افزایش ارزش‌گذاری‌هایی که شرکت‌ها در مراحل مختلف دریافت می‌کنند مورد بحث قرار می‌گیرد، همانطور که در نمودار B نشان داده شده است.
منبع: داده های PitchBook از 2012-2022. اعتبار تصویر: Neotribe Ventures
هرچه زودتر شروع به گفتگو در مورد شرکت کنیم و بپذیریم که دستور العمل برای موفقیت کافی نیست، برای همه طرف های درگیر بهتر است.
در تمام مراحل، شرکت‌ها در مقایسه با سال‌های 2012-2018، ارزش‌گذاری‌های پس از پول بالاتری را از حدود 40 درصد در مراحل اولیه تا بیش از 200 درصد در مراحل رشد در سال‌های 2018-2022 مشاهده کرده‌اند.
به عبارت دیگر، طی سه سال گذشته یک شرکت می تواند همان مقدار سرمایه را برای رقیق شدن کمتر افزایش دهد.
اما چیزی که اغلب در مورد آن صحبت نمی شود این واقعیت است که داده ها به ما نشان می دهد که شرکت ها در واقع به همان میزان سرمایه جذب نکرده اند. آنها در هر مرحله سرمایه بیشتری جذب کردند – بطور قابل توجهی بیشتر. همانطور که نمودار C نشان می دهد، میانگین سری C در چند سال گذشته در مقایسه با بازه زمانی 2012 تا 2018 بیش از دو برابر شده است.
منبع: داده های PitchBook از 2012-2022. اعتبار تصویر: Neotribe Ventures
همانطور که در نمودار D در زیر نشان داده شده است، به طور متوسط، شرکت ها کمی رقت کمتری را مشاهده می کنند.
منبع: داده های PitchBook از 2012-2022. اعتبار تصویر: Neotribe Ventures
به عنوان مثال، دارندگان سهام موجود (سرمایه گذاران و بنیانگذاران اولیه و سری A) در دوره های بعدی سری B بین سال های 2012 و 2018 به طور متوسط 22 درصد کاهش یافتند، در حالی که سهام آنها بین سال های 2018 تا 2022 تنها حدود 20 درصد کاهش یافت. این فقط 10 درصد تفاوت دارد.
شایان ذکر است، شرکت ها بیش از دو برابر سرمایه برای این کاهش (یعنی 25 میلیون دلار در مقابل 11 میلیون دلار همانطور که در جدول C ذکر شده است) در طول سه سال گذشته دریافت کرده اند. از این سرمایه می توان برای رشد با بازاریابی و استخدام فروشندگان استفاده کرد.
اگر سرمایه گذاران سطوح مشابهی از رقیق شدن را مشاهده کردند، آیا به این معنی است که بازده مشابهی را مشاهده کردند؟
قطعا نه.
بیایید این دو دوره زمانی را با هم مقایسه کنیم. بین سال های 2012 تا 2018، میانگین ارزش گذاری یک شرکت سری C 120 میلیون دلار بود. با فرض اینکه یک سرمایه‌گذار 15% مالکیت را در دور اولیه برای چکی حدود 1 میلیون دلار به دست آورد و سپس شاهد کاهش سهم خود در هر دور بعدی بود، داده‌ها نشان می‌دهند که مالکیت آنها پس از افزایش سری C حدود 7.2% خواهد بود.